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川投能源600674業績爆發可期

2019/06/07 来源:铁岭信息港

导读

川投能源(600674):业绩爆发可期川投能源是四川省投资集团旗下从事电力生产的上市公司。其前身为峨眉铁合金厂,98年经川投集团整合兼并

  川投能源(600674):业绩爆发可期

  川投能源是四川省投资集团旗下从事电力生产的上市公司。其前身为峨眉铁合金厂,98年经川投集团整合兼并后更名为川投能源股份。之后通过集团公司不断的资产置入,目前主业为电力生产、工业自动化控制设备制造。

  短期業績增長來自田灣河三級一庫全部投產以及二灘的參股收益:仁宗海水庫具有多年調節能力,可以在枯水期多發,而實行豐枯電價的情況下,枯水期上電價遠高于豐水期,綜合電價水平高,發電效益優良;二灘電站于去年年底完成資產過戶等手續,10年將全年貢獻參股業績。

  12年后公司规模爆发性增长可期,业绩有望翻番:负责雅砻江流域开发的二滩水电为公司提供持续规模增长动力,依赖3000万千瓦装机目标的二滩,公司将从多晶硅公司转型进入一线水电商行列,随着锦屏一级、锦屏二级和官地18台60万千瓦的水电机组不断投产,公司盈利将较10年翻一番。

  新光硅业处于蛰伏期,但拖累主业有限:新光硅业由于投产时间较早,08年为公司带来3个多亿的丰厚收益,但因为近两年市场价格大幅下滑,多晶硅黄金时代结束。我们预期未来多晶硅价格短期将企稳并不会出现大幅回升态势,新光硅业未来盈利关键就看成本控制及产品结构升级。

  水电电价上调预期强烈:公司电价水平上行来自两个方面:在国家大力扶持水电发展以及水火电"同同价"趋势的背景下,新投水电机组电价一般较高,随着水电的不断投产,公司加权电价水平也随之不断上涨,毛利水平不断提升;发改委与中电联在不同场合分别表示今年水、电、油、气价格将有一定程度上涨,煤电联动可期,水电同步上调预期强烈。

  二滩汇兑收益今年或重现可观贡献:截至2009年12月31日,二滩水电有54995万美元、33290万欧元的外币贷款,汇率波动将产生汇兑损益。

  2008年人民币持续升值即为二滩水电增利3.73亿元。今年随着欧洲国家主权债务危机的泛滥,欧元贬值明显,人民币相对欧元升值近8%,预计可贡献业绩0.1元/股。

  去年完成过户手续的二滩水电负债率高达90%,目前仍处于建设高峰期,资金需求压力较大,目前公司已公告拟进行定向增发和国投电力一起向二滩增资,融资额31.2亿(假设增发价14元左右,预计增发2.23亿股),考虑到集团对上市公司的一贯支持态度,此次定向增发集团势必进行增持,股价安全性较高。

  风险因素:利率上调;水电项目核准缓慢。

  我们预计川投能源年EPS分别为0.50、0.56、1.16元,对应动态市盈率分别为29、26、13倍,公司目前股价对应09年市净率为2.51倍,低于行业平均估值水平。同时公司存在水电上电价上调、二滩电站外币贷款汇兑收益超预期以及新光硅业业绩好于预期的可能,股价安全性高且存在上行空间,因此给予"买入"评级,目标价19.14元。

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